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400-123-4567民生证券：光伏利润向下游分配米乐m6餐饮需求继续回暖
4月餐饮实现零售额3751亿元，低基数下同比+43.8%，增速较3月+17.5ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月+5.4%，较3月的+2.8%进一步回升，为少数社零分项中在排除22年低基数后增速依旧上行的行业。
美妆护肤：4月低基数下销售额同比增长显著。线上零售方面，根据民生商社团队数据，4月淘系+抖音美妆大盘GMV272~326亿元，同比变化+43%~67%。社零方面，4月化妆品类零售额276亿元，低基数下同比+24.3%，增速较3月+14.7ppt。但从21-23年两年复合增速来看，4月为+0.7%，较3月的+3.4%有所回落。
锂：碳酸锂价格反弹。根据民生金属团队数据，锂云母目前供应量极度紧缺，矿价上涨导致盐端成本走高，持货商惜售心态明显，带动锂盐价格持续反弹。截至5月12日，电池级碳酸锂价格20.75万元/吨，环周+13.7%。
光伏：上游价格继续回落，光伏产业链利润逐步向下游分配。5月12日当周，硅料——致密料价格160元/kg，环周-10.6%，考虑到大部分硅料企业持续面临严重的现货库存堆积挑战，二季度后期恐面临更加激烈的价格与品质竞争。硅片——182mm和210mm单晶硅片价格环周分别-12.1%和-7.6%，达5.50和7.40元/片。5月11日TCL中环发布最新硅片报价，其中210mm、182mm规格硅片价格分别-15.8%和-14.4%。
消费建材：4月社零同比进一步走弱。4月建筑及装潢材料类零售额119亿元，同比-11.2%，增速较3月-6.5ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达-12.5%，较3月的-2.8%继续回落。
水泥：价格继续回落，需求疲软。根据民生建筑建材团队数据，价格方面，上周全国水泥市场价格环周继续-1.1%。出货方面，随着雨水天气减少需求有所恢复，但整体依旧疲软。库存方面，上周全国水泥库容比72.3%，环周+0.6ppt，同比+2.9ppt。
资源国汇率：美国消费者信心和通胀数据如期回落，联储表态扰动年内降息预期。上周美元指数环周+1.4%，资源国货币兑美元涨跌互现。1）5月消费者信心指数：美国5月密歇根大学消费者信心指数初值57.7，低于预期的63，低于前值的63.5。2）4月PPI：美国4月PPI同比+2.3%，低于预期的+2.5%，低于前值的+2.7%。4月核心PPI同比+3.2%，低于预期的+3.3%，低于前值的+3.4%。3）4月CPI：美国4月CPI同比+4.9%，低于预期的+5.0%，低于前值的+5.0%。4月核心CPI同比+5.5%，持平于预期，低于前值的+5.6%。4）联储官员表态：多位联储决策者进行表态偏鹰，认为利率将保持在高位，甚至可能进一步加息。上周美元指数环周+1.4%，资源国货币兑美元涨跌互现。上周俄罗斯卢布领涨，环周+4.1%，较去年同期-13.4%；南非兰特领跌，环周-2.1%，较去年同期-14.2%；人民币兑美元环周-0.1%，较去年同期-2.6%。
4）国内外价差：1）煤炭板块：动力煤、焦煤价格回落。上周，动力煤（国内京唐港Q5500）均价989.40元/吨，环周-12.6元/吨，（国内-海外）价差下行至-920.69元/吨，位于2017年以来的3.9%分位数。焦煤（京唐港主焦煤）均价1902.00元/吨，环周-68.00元/吨，（国内-海外）价差下行至183.54元/吨，位于2017年以来的14.4%分位数。2）金属板块：金属（国内-海外）价差普遍回升。上周铜、铝、镍（国内-海外）价差分别为7979.80元/吨、2413.50元/吨、17260.44元/吨，处于2017年以来的69.7%、77.6%、71.0%分位数（上上周分别为63.1%、69.7%、15.7%）。3）农产品板块：上周小麦、豆油（国内-海外）价差下行，分别为888.06元/吨、1826.51元/吨，处于2017年以来的53.9%、88.1%分位数。棉花、玉米价差大致持稳，分别为1970.52元/吨、1006.13元/吨，处于2017年以来的32.8%、75.0%分位数。
传统消费板块领涨，疫后复苏板块表现落后。上周（2023.5.8-2023.5.12）八大板块中，涨幅排序依次为传统消费碳中和粮食安全新消费稳增长能源与资源数字经济疫后复苏。月内维度看，稳增长板块涨幅居首，5月以来跑赢A股市场整体1.9个百分点。年内维度看，数字经济板块涨幅第一，年初以来跑赢A股市场整体23.6个百分点。（A股市场：计算加总全部A股的（个股涨跌幅*自由流通市值占比））
为更清晰地了解行业涨跌幅的变化，我们列示了八大板块所包含的23个中信一级行业的周度、月度、年度涨跌幅排名。上周（2023.5.8-2023.5.12）汽车、煤炭、电力设备及新能源、钢铁、家电表现居前，分别为+1.8%、+1.5%、+0.4%、+0.2%和-0.5%。通信、有色金属、消费者服务、传媒、建筑涨幅靠后，分别为-3.3%、-3.6%、-4.2 %、-5.9%和-6.1%。
1）煤炭：a、动力煤：根据CCTD数据，5月11日二十五省的电厂日耗497.9万吨/天，环周+13.2万吨/天；可用天数22.2天，环周+0.1天。民生能源开采团队认为，动力煤方面，大秦线恢复加速累库，未来随着迎峰度夏行情即将到来，5月下旬电厂补库需求有望兑现，非电需求或将逐步升温，煤价反弹值得期待。b、焦煤：5月12日京唐港主焦煤价格为1800元/吨，环周-170元/吨。产地方面，山西低硫环周-95元/吨，山西高硫环周-70元/吨，柳林低硫环周-170元/吨，灵石肥煤环周-250元/吨，济宁气煤环周-70元/吨，长治喷吹煤环周-50元/吨。民生能源开采团队认为，焦煤方面，当前进口煤无价格优势，预计5月后进口量有望降低，国内焦煤市场供需有望好转。
2） 有色金属：上周金属价格大多下跌。截至5月12日，根据民生金属团队数据，LME铜、LME铝、LME镍和COMEX黄金分别为8243美元/吨、2244美元/吨、22210美元/吨和2015.6美元/盎司，环周-3.9%、-3.3%、-10.1%和-0.5%。
3） 航运：a、进出口：4月出口维持韧性，进口需求不足。4月出口（以美元计价）同比+8.5%，高于预期的+6.4%，低于3月的+14.8%；进口同比-7.9%，低于预期的-0.1%，低于3月-1.4%。b、上周原油运输指数回升、成品油运输指数继续回落。截至5月12日当周，集运—CCFI指数环周-1.2%，同比-69.0%；干散运—BDI指数环周+3.1%，同比-46.8%；油运—BDTI指数环周+11.0%，同比+2.3%；BCTI环周-12.0%，同比-55.1%。
注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
1） 新能源车：a、国内销量：4月销量略优于预期。新能源车零售销量52.7万辆，同比+85.6%，环比-3.6%，渗透率达32.3%，好于预期的50.0万辆，1-4月国内新能源车累计销量184.3万辆，同比+36.0%。b、欧洲销量：4月销量符合预期。欧洲主流9国新能源车合计销量14.6万辆，同比+16%，环比-41%，渗透率达19.5%。c、美国销量：4月销量符合预期。电动车注册11.39万辆，同比+37%，环比-2%，渗透率8.4%。
2） 光伏：a、硅料、硅片价格延续下行。5月12日当周，硅料——致密料价格160元/kg，环周-10.61%。大部分硅料企业持续面临严重的现货库存堆积挑战，二季度后期恐面临更加激烈的价格与品质竞争。硅片——硅片价格回落，182mm和210mm单晶硅片价格环周分别-12.1%和-7.6%，达5.50和7.40元/片。5月11日TCL中环发布最新硅片报价，其中210mm、182mm规格硅片的价格由每片7.60元/片和5.84元/片下降至每片6.40元/片和5.00元/片，降幅分别为15.8%和14.4%。b、组件、逆变器出口维持高增。组件——3月出口额364.96亿元，同比+39.2%，环比+43.2%。逆变器——3月出口79.86亿元，同比+166.7%，环比+35.6%。c、3月新增装机量高增。23年3月全国光伏新增装机量达13.29GW，同比+465.5%。
3） 风电：a、行业动态：根据民生电新团队整理，近日，内蒙古自治区第三批风光基地项目清单下发，共分为正式清单、预备清单两类。项目合计建设超22GW，其中，风电超14GW，光伏约9GW。结合此前公开的第一、二批风光基地以及沙戈荒基地，截至目前，内蒙古共批复超103GW的风光基地项目。b、3月新增装机量高增。23年3月全国风电新增装机量达4.56GW，同比+110.1%。c、一季度平均利用小时数提升。23年1-3月，风电设备平均利用615小时，同比+61小时。
数据来源：Wind，中汽协，乘联会，民生电新团队数据，民生证券研究院整理
数据来源：Wind，能源局，PVInfoLink，CWEA，民生电新团队数据，民生证券研究院整理
1）观影：票房修复进入平台期。根据艺恩数据，上周实现票房5.49亿元，环周-60.2%，截至5月14日，23年共实现票房206.65亿元，恢复至2019年的79.9%。
2） 消费电子：4月社零低基数下同比增速走强，实际需求偏弱。4月通讯器材类零售额410亿元，低基数下同比+14.6%，增速较3月+12.8ppt；21-23年两年复合增速达-2.9%，较3月的+6.1%显著回落。
3） 汽车电子：a、OTA：乘联会数据，行业共计更新396项功能，相较上月大幅提升。其中智能行车辅助和行车安全上升幅度较大，较多品牌在本月开放和新增了L2及L3功能。2023年3月当月，驾驶、座舱、车身域控制器当月渗透率分别达10.80%、13.62%、20.10%。b、行业新闻：1、工信部：自动驾驶记录数据应保证完整性和线、工信部：车辆制造商应建立车辆全生命周期的信息安全管理体系。3、理想预计于6月开放城市NOA内测并在2023年推送至全国100个城市。
4）人工智能：AI板块仍在积极发展中。a、大模型方面，5月5日，OpenAI发布开源的“文本生成3D”模型Shap-E，公布了该模型的权重、推理代码和样本。b、应用层面——1、教育方面，5月6日，科大讯飞发布星火大模型，同时讲大模型用于自身教育产品线日新华社新闻，教育部会同有关部门召开2023年全国普通高校招生考试安全工作视频会，要求把防范手机作弊作为今年高考安全的重中之重。在AI技术赋能与政策支持的双重催化下，教育行业有望迎来基本面与商业化落地前景的重要变化。2、医疗方面：5月12日，卫宁健康官网发布消息：公司已于2023年1月开展了医疗垂直领域的大语言模型-WiNGPT的研发和训练工作，产品预计将于10月Winning World2023大会上正式发布。大模型的应用有望显著缓解医疗行业痛点，海外公司近期落地，国内公司积极布局，医疗行业智能化时代有望正式开启，行业长期机遇巨大。
注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理
数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理
1）汽车：a、4月销量：4月国内狭义乘用车销售163.0万辆，同比+55.5%，环比+2.5%，好于预期的157.0万辆；1-4月国内狭义乘用车累计销售589.5万辆，同比-1.3%。b、4月社零：低基数下同比高增，实际需求回落。4月汽车类零售额3620亿元，低基数下同比+38.0%，增速较3月+26.5ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达-0.9%，较3月的+4.2%显著回落。c、周度数据：销量底部改善。乘联会数据，5月1-7日，乘用车市场零售37.5万辆，同比去年同期+67%，较上月同期+46%；今年以来累计零售627万辆，同比+1%。
2） 家电：a、销量：4月销量整体平稳，空调相对亮眼。奥维云网数据，4月空调线月空调线%。冰箱线月冰箱线%；线%。洗衣机线月洗衣机线%；线%。b、社零：同比负增长，边际好转。4月家电类零售额609亿元，同比+4.7%，增速较3月+6.1ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达-2.1%，较3月的-3.5%边际好转。
3） 家具：a、景气指数：全国建材家居景气指数BHI 3月份为128.79，同比+11.7%，环比+7.4%。b、周度成本跟踪：上周化工原料TDI、MDI、聚醚市场均价价格环周分别+1.9%、-1.3%、+0.6%，同比分别+18.2%、-16.3%、-3.6%。c、社零：4月显著回落。4月家具类零售额109亿元，同比+3.4%，增速较3月-0.1ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达-7.1%，较3月的-0.4%显著回落。
注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
数据来源：Wind，奥维云网，乘联会，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理
数据来源：Wind，各地政府网站，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理
1） 生猪：a、价格：上周生猪价格回落。截至5月13日，生猪均价14.43元/公斤，环周-1.0%。b、4月猪企销售：销售额同比高增，环比略有回落。4月已披露业绩的12家主流猪企（新希望唐人神金新农牧原股份温氏股份、天邦食品、大北农天康生物正邦科技、中粮家佳康、东瑞股份、华统股份）合计销售生猪1178.49万头，同比+3.1%，环比+2.6%；实现销售收入188.71亿元，同比+28.7%，环比-0.2%。c、4月母猪存栏：根据涌益咨询样本跟踪数据，4月母猪存栏环比+0.04%（前值-2.0%），去化节奏放缓。
2） 粮食：a、价格端：截至5月12日期货结算价（活跃合约）CBOT玉米586.25美分/蒲式耳，5日涨跌幅-1.7%，较去年同期-25.9%；CBOT小麦635.00美分/蒲式耳，5日涨跌幅-3.8%，较去年同期-46.1%；CBOT大豆1390.00美分/蒲式耳，5日涨跌幅-3.2%，较去年同期-13.9%。b、5月WASDE报告：全球农作物丰产预期较足。全球小麦23/24年生产789.76百万吨；本地消费791.70百万吨；库存264.34百万吨。全球玉米23/24年生产1219.63百万吨；本地消费1204.14百万吨；库存312.90百万吨。全球大豆23/24年生产410.59百万吨；本地消费386.49百万吨；库存122.50百万吨。c、行业新闻：4月28日，农业部颁发2023年转基因安全证书，其中大北农生物的转mvip3Aa和pat基因抗虫耐除草剂大豆DBN8002获得生产应用的安全证书。
3） 鸡：a、价格：环周继续回落。上周商品代鸡苗均价2.58元/羽，环周-22.5%，同比-0.4%。b、行业新闻：多地爆发禽流感，制约供给。近期海外禽流感继续蔓延，我国供给端受约束：引种方面，我国白鸡祖代引种依赖美国，而美国主供州田纳西州、密西西比州发生高致病性禽流感；鸡肉进口方面，近期，南美多国发生禽流感疫情，3月1日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。巴西作为全球第二大鸡肉生产国（第一是美国）爆发禽流感的风险明显提升。需求端，关注国内消费复苏情况以及餐饮需求回暖的趋势。
数据来源：Wind，民生证券研究院整理。注：价差分位数计算时间段为2017年1月-至今
2） 钢铁需求小幅回升。上周20mm HRB400材质螺纹价格为3680元/吨，环周-0.5%，热轧3.0mm价格为3910元/吨，环周-0.3%。上周螺纹钢表观消费量334.12万吨，环周+52.1万吨。根据民生金属团队判断，钢材消费随着经济复苏有望继续回暖，叠加原料端走弱，钢铁利润或将持续修复。
3） 玻璃：价格继续上行米乐m6，库存小幅回升。上周国内浮法玻璃均价2264.70元/吨，环周+138.62元/吨，+6.52%。库存方面，上周，重点监测省份生产企业库存总量为4290万重量箱，较节前一周+86万重量箱，环周+2.05%，库存由节前下降转为增加，库存天数约21.77天，较上周+0.52天，较节前+1.10天。
4）消费建材：4月社零大幅回落，需求疲软。4月建筑及装潢材料类零售额119亿元，同比-11.2%，增速较3月-6.5ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达-12.5%，较3月的-2.8%显著回落。
数据来源：民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理
注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
数据来源：Wind，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理
数据来源：Wind，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理
1） 餐饮：4月餐饮继续回暖。4月餐饮零售额3751亿元，低基数下同比+43.8%，增速较3月+17.5ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达+5.4%，较3月的+2.8%进一步回
2） 白酒：批价稳健，社零低基数下增速稳健。a、批价：5月14日当周飞天散瓶2760-2800元，整箱批价2930-2950元，批价小幅上行。普五批价约965元，环周+5元；国窖1573批价约895元，环周持平。b、社零：4月烟酒类零售额364亿元，同比+14.9%，增速较3月+5.9ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达+5.6%，较3月的+11.3%显著回落。
3） 航空：a、航班量：（2023年5月8日-2023年5月14日）日均执行国内航班量12616.29班，环周-2.7%。日均执行国际航班量741.86班，环周-1.3%。b、价格：航旅纵横大数据，“五一”节后机票价格回落显著。（5.8-5.21）内地飞曼谷的机票平均价格约1721元，较“五一”期间下降约34%；内地飞香港的机票平均价格约1563元，较“五一”期间下降约28%。展望端午假期，北京直飞香港的含税机票价格914元，上海直飞香港的含税机票价格1004元，杭州直飞澳门含税机票价格1049元，较“五一”期间降低三成以上。c、航司运营数据：国内航线月国航、东航RPK（收入客公里）分别同比+574.4%、+919.2%；ASK（可利用座公里）分别同比+415.5%、+704.78%。国际航线月国航、东航RPK（收入客公里）分别同比+1710.2%、+1199.73%；ASK（可利用座公里）分别同比+1417.0%、+870.77%。
4）快递：a、业务量：上周（5.8-5.14）邮政快递日均揽收量约3.65亿件，环周+8.3%；日均投递量约3.74亿件，环周+13.9%。4月全行业快递量在低基数下同比增长约37%。b、主要快递企业分拨中心吞吐量指数：上周（5.8-5.14），主要快递企业分拨中心吞吐量指数为111.39，环周+46.3%。
注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
数据来源：Wind，今日酒价，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理
数据来源：Wind，各政府官网，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理
1） 美妆护肤：a、GMV：4月淘系+抖音GMV数据回暖。根据民生商社团队整理，4月淘系+抖音美妆大盘GMV272~326亿元，同比变化+43%~67%。分渠道看，1、淘系：4月淘系美妆大盘GMV为169亿元，同比+4%，其中美容护肤GMV为121亿元，同比+1%，彩妆GMV为47亿元，同比+14%。2、抖音：4月抖音美妆大盘GMV为103.5~157.5亿元，同比+45%~+121%。分品牌看：珀莱雅旗下——珀莱雅同比+24%~+87%；彩棠同比+79%~+146%。华熙生物旗下——润百颜同比-33%~-8%；夸迪同比-63%~-37%；米蓓尔同比-34%~-28%；BM肌活同比-34%~+50%。b、4月社零：4月社零低基数下同比高增长，实际需求边际回落。4月化妆品类零售额276亿元，低基数下同比+24.3%，增速较3月+14.7ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达+0.7%，较3月的+3.4%显著回落。
2） 黄金珠宝：4月社零低基数下同比高增长，实际需求边际回落。4月金银珠宝类零售额231亿元，低基数下同比+44.7%，增速较3月+7.3ppt；从21-23年两年复合增速来看，4月达+2.0%，较3月的+5.4%显著回落。
3） 新兴家电：4月扫地机、集成灶线下销售高增，线上销售维持负增长，边际上扫地机较3月改善。奥维云网数据，4月集成灶集成灶线月集成灶线%；线%。扫地机器人线月扫地机器人线Q1销售额同比高增长，激光投影增速更优。
1）稳增长政策落地不及预期。如果稳增长政策落地不及预期，则经济需求企稳回升的概率将会很低，此时与经济总量更相关的板块盈利改善的预期将被证伪。
2）海外输入性通胀超预期。倘若海外原油价格持续抬升对国内形成输入性通胀， 导致国内通胀迅速抬升米乐m6，将会影响到国内的政策实行稳定性。
3）数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。以上数据根据民生行业团队数据、公开数据整理，可能存在信息更新不及时、信息不全面的问题。
牟一凌，CFA，中国人民大学汉青研究院硕士。7年策略研究经验，目前担任首席策略分析师米乐m6，院长助理。执业证书编号 S02
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